2023年6月5日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予陕西省西咸新区泾河新城开发建设(集团)有限公司(“泾河集团”或“公司”)长期信用评级为BBBg-，评级展望为稳定。

泾河集团的长期信用评级为BBBg-，反映了西咸新区政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿相对较高。我们对西咸新区政府支持能力的评估反映了西咸新区作为19个国家级新区之一的地位，基本面良好且财政稳健，但受限于其较高的债务负担。

(相关资料图)

我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括(1)公司作为泾河新城城市开发及运营的必要角色;(2)获得政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业类业务风险敞口中等;(2)债务驱动的业务扩张，债务杠杆率相对较高;(3)大规模对外担保形成较高的或有风险。

公司概况

泾河集团成立于2011年，是西咸新区重点地方基础设施投融资公司之一，通过受托建设和特许经营权业务，提升产业配套升级，孵化运营高质量产业园区。泾河集团专注于泾河新城的土地开发整理、保障房建设、基础设施建设、产业园建设运营和商品销售等多项业务。截至2022年12月31日，公司由陕西省西咸新区开发建设管理委员会控股，其通过陕西西咸新区发展集团有限公司间接持有公司48.5%的股份。同时，陕西省西咸新区泾河新城管理委员会(“泾河新城管委会”)直接持有公司45.1%的股份。

评级因素

正面因素

泾河新城城市开发及运营的必要角色。泾河集团是泾河新城的主要开发、建设及运营公司，专注于泾河新城的土地整理、保障房和基础设施建设等项目。考虑到泾河集团在泾河新城承接公共政策项目的主导地位，我们认为在可预见的未来公司不会轻易被其他国有企业所取代。

获得政府支持的良好记录。泾河集团发挥着重要的公共政策职能，对地方发展具有重要战略意义。公司一直得到西咸新区政府和泾河新城管委会在注资、项目回款、经营补贴等方面的支持。我们预计泾河集团将主要以现金支付、股权注入和运营补贴的形式获得政府的持续支持，以维持政府授权公共项目的进一步建设和投资。

关注因素

商业类业务风险敞口中等。除公共政策项目以外，泾河集团还从事以产业园建设为主的商业类业务。虽然商业类业务产生额外收入，但可能比基础设施代建业务带来更高的运营和业务风险。根据我们的估计，截至2022年12月31日，公司对商业类业务的敞口是中等的，占其总资产的比例不到 30%。

债务驱动的业务扩张，债务杠杆率相对较高。由于过去几年债务驱动的业务扩张，泾河集团的债务快速增长。截至2022年12月31日，公司总债务从2019 年末的155亿元增加至243亿元。在建项目的持续投资可能依赖于外部融资，我们预计未来12至18个月公司的债务杠杆将保持在较高水平。

大规模对外担保形成较高的或有风险。泾河集团的信用状况受到大规模对外担保的限制，这可能会增加其代偿义务。截至2022年12月31日，公司对外担保余额为84亿元，占净资产约69.6%。主要是与西咸新区等五大新城内其他国有企业的互保，使公司面临较大的或有负债。

评级展望

泾河集团的评级展望为稳定，反映我们预计西咸新区政府的支持能力将保持稳定，而且公司将保持其在泾河新城发展中的重要战略地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)西咸新区政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如债务管理改善及对外担保风险降低。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)西咸新区政府支持能力减弱;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如区域重要性降低或商业类业务风险敞口增加。

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